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客户案例

价值投资,大国崛起,乐观主义以及十倍股

文字:[大][中][小] 2016-12-7    浏览次数:398    

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我所认同的价值投资手法及其两个必要条件:宏观大环境和乐观主义。


有人总结和对比了价值投资两大学派格雷厄姆和巴菲特的投资理念,我再浓缩一下。


格雷厄姆的精髓是五大铁律:安全边际(再差的股票价格太低于价值了也可买入,再好的股票价格远超价值了也必须卖出)、逆向投资(利用市场的恐慌买被低估好股,反市场情绪高抛低吸)、分散投资(靠拿一把烟蒂股以覆盖和分散可能遇到黑天鹅的翻车概率)、无需深研(好股能靠基本财会数据一眼定胖瘦)、无需长持(主要赚价值修复的钱而不是赚公司成长的钱)。


而巴菲特的投资理念则是格雷厄姆+费雪+芒格的合体,其投资理念是“以合理价格买入优秀企业,而非以便宜的价格买入平庸企业”。其投资三大规则是:安全边际(市场先生提供)+精选企业(护城河保护)+长期持股(时间先生为友)。


在我看来,这些道理全都是如此的符合常识和理性、顺理成章、朴实近人,即使我没学习过这些大师的宏论,我从本能上也是坚决认同这些基本道理的,别无选择。


但是,在中国股市里,很多靠玩题材概念靠玩短炒、靠跟庄和趋势冲浪的人、以玩博弈(包括纯耍心眼子的和靠模型靠高电算能力靠大数据靠人工智能玩高大上博弈的)为主的人、以玩波动炒波段玩技术为主的人,则并不屑于坚守和实践价值投资理念,他们认为恪守价值投资很迂腐,他们认定还有很多更快的股市赚钱门道。我不排除不搞价值投资的人中也有很多成功者,就像不论是格雷厄姆玩法还是巴菲特玩法都有成功者一样。条条道路通罗马,价值投资理念只是股市诸多门派和玩法中的一种,目前在中国并不是主流。


2


我想在巴菲特的成长投资手法外,再补充最关键的两点:


A、就是以巴菲特为代表的美国成功投资群体的骄人成就,首先是建立在美国二战后经济科技和金融持续崛起,长期引领世界潮流的国家大环境上,美国这个崛起中的国家宏观大环境是必要条件,即使没有巴菲特也必然会涌现九菲特十菲特等等,而2000年前巴菲特崛起时期的国家环境如换到了同期的苏联中国和其他国家(更不要说非洲或战乱地区),即使能诞生100个巴菲特也一事无成、也干不出来。


B、巴菲特等美国成功价值投资群体的成就还在于巴菲特们是乐观主义者,因为如果不是乐观主义者你就不可能在层出不穷的无数问题、战争和灾难中仍能坚守成长股,怀疑经济是否还能总体螺旋向上发展,你就要时时规避和投机,你就拿不住好股票。


以上两个必要条件,就是成功后你可以找到存在着这两个条件。但有了这两个条件并不能保证成功,这就是必要条件的含义,而充分必要条件则是,有了条件就必有成功,但充分必要条件你找不到,如果你真找到了,那就相当于你就创造了摇钱树,你就能打破守恒定律,这可能吗?


3


国家经济的崛起以及十倍长牛股的崛起都是一种后视镜概念。


后视镜就是历史发现、总结和温故知新的眼光,没有人真有前视镜。


国家崛起和十倍长牛股永远都是一种后视镜概念,走过去了回头看你才能发现,很多人鄙视这种后视镜式的观察。其实,你鄙视也没用,因为你们谁也没有前视镜,你们谁也没有预卜和看清未来的能力,你们谁也没有预测业绩和股价未来走势的能力。还是那句话,否则,就不守恒了,如你真有前视镜能力,那假以时日,世界的财富全都可以进你的腰包。


后视镜是一种什么性质的观察?是在我们没有看清未来的能力没有前视镜的基础上的一种历史性观察,所谓温故知新、所谓让历史告诉未来就是这个意思。为什么学习历史非常重要?为什么睁开眼睛观察和比较本地本国以外的事物是那么的重要?因为,这是我们试图指导我们未来行动的一种辅助观察角度。当然,不能预测未来并不排斥我们经常需要对未来进行展望,关键是,必须要随时根据现实情况来修正和滚动这种对未来的展望。


改革开放30几年来,中国出现过很多巨大问题,老的问题没解决新的又来了,盘根错节跌跌撞撞,但是这30几年来中国经济确实是崛起了,五分之一世界人口的中国从GDP排世界十几名之外到了现在的世界第二(世界第二是按汇率GDP计算的,如按购买力平价GDP,中国的GDP规模从2014年开始已经超过美国了),人均GDP从80年代和90年代中期前的300美元左右到了现在的8000美元左右。


但这是通过后视镜回头看才看到的事实。在这三十几年中,有无数的中国崩溃论有无数的悲观论调有无数巨大积重难返盘根错节的问题。现在仍然有很多人相信中国要出大问题,比如昨天雪球头条上就有做空人民币的深刻考虑,其实,这几十年来看人民币要大贬值甚至成废纸的人总是很多的。


同样,所有的十倍股长牛股也都是只有从后视镜才能真正确认的,这都是一种回头看和过去时的概念。事先,没有任何人能确认哪个股票就一定是十倍股就一定能长期成长,没有十全十美的股票,根本没有十分清晰和不变的未来让你看清和选择。


如果任何人有前视镜、有预卜未来的能力,那在理论上他完全可以无限透支,假以时日、富可敌国完胜巴菲特。所以如果任何人说其有预知未来有预见十倍股的能力,都不必当真。所谓高成长股或十倍股投资,只能是一个跟随现实演进跟踪业绩成长性的过程,是一个必然要不断修正预期和调整选择的过程。


4


乐观主义者和悲观主义者看到的是截然不同的世界。


不同人眼中的世界是完全不一样的。总是有很多人喜欢杞人忧天、总有很多人充满了悲观情绪,在他们眼中,总认为可能会出现大崩溃、可能要出现系统性风险、可能要爆发大危机大灾难,因而惶惶不可终日,这种人在股市上以空头思维为主。被动点的是转移资产移民或随时准备跳船逃生跑路,主动点的就可能试图寻找机会、想靠做空来赚大熊市的钱,总有人认为自己有能力发国难财,其实在美国二战后持续崛起和引领世界潮流的日子里,也总有一些人是喜欢做空的。


中性一点的则认为,这世界总是轮回的,涨多了要跌,跌多了要涨,发展快了发展多了肯定要有总回吐、要有算总帐的时候,出来混总是要还的。他们没有认识到中国股市也是一种随经济螺旋式上升的过程,比如,现在3000多点了,他们总是看到要跌回去,有人甚至认为2500点打不住,要回到2000来点或更低,因为以前曾经1000点或1000点以下。这种人以滑头思维为多,思维和手法比较灵活多变,以做短差和做波段为主。


5


我从来都是一个乐观主义者。


我认为,首先,大牛市容易造就十倍股,大牛市时水涨船高;其次,持续的高成长性能造就十倍股。现在虽然经济低迷股市风雨飘摇,但我仍期待和寄希望于必将到来的牛市和中国股市中总是存在着的长牛股。


为什么是牛市而不是一个新的大熊市?因为中国经济现在比美欧日经济发展快的多,中国经济还是处于崛起的进程中,中国股市早晚要反映这一现实的。为什么中国股市总会存在高成长股?因为中国经济快速发展,相对发达国家的低速发展而言,在一个如此庞大规模的经济快速崛起时期,即使在经济低迷的当下,怎么会没有快速成长的企业呢?不上市的华为已经成长为世界通信电子巨头,而腾讯则成长为市盈率60倍左右、市净率12倍多、市值2万多亿港币左右的世界超大市值股票之一,为什么?凭什么?成长性!中国经济还必然要涌现出N多的这类持续高成长股,这是对中国经济的反映,这是不以人们意志为转移的一个必然现象。


因为我希望加盟于那些中国经济中最具活力、发展最快的那部分经济,因此我转向高成长股投资。我觉得,高成长股常有,但在其十倍股的过程中一般人都是只赚百分之十几或几十就早脱手了,真能拿到过倍收益的人确实是凤毛麟角。因为我们没有前视镜、而不确定性太多了,波动太大了。


6


总结来说,能不能拿住高成长大牛取决于两个信念:


首先,是乐观主义信念,相信经济和科技发展的长期向上规律,相信中国的经济崛起。当然赌国运赌错了是输,但赌国运完蛋赌对了的人也没有几个成功者,因为人民币变废纸,就是你移民了也是跑得了和尚跑不了庙,因为中国崩溃必然要把世界经济拖下水,世界经济必然大萧条。


其次,坚信价值投资规律,认定只要价值低估的股票就总要有价值回归的日子,认定持续高成长的股票的股价就总是要被业绩的成长推动着上涨。有人说业绩高成长不一定股价涨,短时间确实是这样,但长时间你见过业绩持续高成长而股价完全不反应的情况吗?如果是这样,那市盈率最终要变1以下!


所以,只有有信念、有原则和多头思维为主的人,才可能拿的住高成长股。

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